来源：巴菲特读书会

《2020年医药行业中期投资策略》主题直播精彩纪要：

一．医药行业目前估值处于高位

医药板块是今年以来表现最为亮眼的板块。从业绩来看，2020年Q1细分子领域创新药及产业链、药店、部分特色原料药、疫情相关物资（检测、手套、口罩）等业绩表现亮眼。但是唯一美中不足的就是目前估值处于高位了，截止2020年6月24日，医药行业PE(TTM)为50.6倍，在申万一级行业中处于中等偏上水平。

这与读书会之前观察几家医药公司的估值走势呼应。

二．医药板块已经那么高，还有投资价值么？！

1、产业面：医药产业地位提升，未来有望加大投入

此次爆发的新冠疫情可以对标2003年SARS疫情，从数据上可以看出，在SARS期间，2004-2007年全国卫生总费用增速持续抬升，2003-2007年卫生总费用共增长75.8%。由此可见，本次疫情疫情对医药行业的新政策(创新药及其产业链)，新基建(ICU，检测实验室等），新产能(CDMO和特色原料药），新消费(疫苗和血制品，口腔和眼科等），无疑是长期利好的。

在线下调研中，我们也发现许多消费者都称被这次疫情教育了，家中普遍常备消杀产品、感冒药以及增强抵抗力、养生类等保健品。

2、政策面：压缩仿制市场，鼓励创新市场

1）坚定“腾笼换鸟”策略

2020年4月29日 ，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》。该文件提出了几项创新改革：

明确调出目录的药品种类。滋补、保健、乙类OTC等10类药品“不纳入目录范围“，被有关部门、机构列入负面清单的6类药品”直接调出药品目录”，价格偏高等3类药品“可以调出目录”。

建立动态调整机制。国家医疗保障行政部门建立完善动态调整机制，原则上每年调整 1 次。

同步确定医保支付标准。独家药品通过准入谈判的方式确定支付标准；非独家药品中，国家组织药品集中采购（以下简称集中采购）中选药品，按照集中采购有关规定确定支付标准；其他非独家药品根据准入竞价等方式确定支付标准。执行政府定价的麻醉药品和第一类精神药品，支付标准按照政府定价确定。

通过“腾笼换鸟”策略，为临床必需药品、创新药等腾出进入空间。同时，规定一年一次的动态调整，以及创新药的医保准入谈判，可加速创新药进入医保的速度，促进新药放量。

2）集采机制逐步完善，仿制药降价放量是大势所趋；注射剂一致性评价正式启动，接下来的带量采购的主战场将是注射剂；还有高值耗材带量采购（目前已经在多个省份试点）！

3、金融面：科创板重点支持医药行业，且资金不断流入该行业

1）生物医药成科创板重点支持，上市企业创新药、器械为主

截止2020年6月28日，科创板已上市128家企业，与医药相关的企业有30家，其中创新药产业链企业和医疗器械企业各12家。

已上市的12家创新药产业链企业有10家研发生产企业，其中有7家拥有抗肿瘤研发管线。

科创板创新药产业链中有2家CRO企业，分别为成都先导和美迪西。

2）北上资金增持医药板块，2020H1，北上资金在医药板块的占比从3.13%持续上升到3.51%；还有国家级的公募基金和著名私募基金纷纷加仓医药股。

对后疫情时代的投资方向，结合以上分享，根据我们对行业的理解，初步总结如下：

1）疫情催生创新药和疫苗研发热度增加，短期新冠疫苗研发进展可能会倍受追捧；

创新药受国家战略驱动，创新主体和支持单位如恒瑞医药、亿帆医药、药石科技、药明康德等公司都将持续受益。

疫苗类公司不能只关注新冠疫苗，疫情之后的要走的路更长。

疫苗是我们特别看重的行业，虽然门槛高、投入高、周期长，但护城河也高，如果布局的大单品出了成果，其回报也高。特别是我国的二类苗市场刚刚兴起，未来的市场可谓水大鱼大。

较高的壁垒造成了行业龙头屈指可数，国际上有辉瑞、默沙东、GSK、赛诺菲，国内有武汉所、昆明所、智飞、华兰、沃森、康泰等。之间虽有竞争，但并没有千军万马百舸争流的局面。在分析具体公司的时候，我们重点要看公司的平台化、国际化和商业化能力。

2）后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的持续增加；这里我们特别强调“持续”二字。

3）随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求，如消费性质医疗服务业的欧普康视、爱尔眼科和保健产品、体检医疗服务业的美年健康的业绩可能迎来较大反弹。

4）疫情的爆发促进了互联网医疗的发展,网上诊疗、网上药店和网上医保结算推进节奏。利好平安好医生、阿里健康等。在互联网医疗政策的支持鼓励下,连锁药店巨头们也积极开展“互联网医疗+医药新零售”的新业务,着力发展医药新零售,益丰药房和大参林等受益。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。