壹——关于投资价值

对于投资来说，简单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静，在不断的市场诘问和自我拷问中不随波逐流，最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。

“找到最好的公司，做时间的朋友”，这是对价值投资最好的诠释之一。投资回报的本质是作为企业拥有者，获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。

 人们往往感慨，投资最贵的不是钱，而是时间。愿意付出更多的时间去研究，去持有，去陪伴企业的成长，即“花足够多的时间，做最好公司的朋友”。 

这种长期坚持和信赖，来源于充分的理性判断和风险认知，以及发自内心的勇气和诚实。投资人无法亲历企业成长的方方面面，更无法判断市场的不可知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。

正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，长期关注 “可预期、可展望、可想象”的有限关键变量，进而回归研究本质—— 大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的“护城河”，从而做出最佳决策。

随着中国城镇化减速、人口结构变化、产业集中度提高、科技进步发展到新阶段，投资人无法再像过去那样随意采撷一二便可获得超额收益，但我们仍对大国发展抱有十足信心。

我们可以看到，中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家，他们在科学创新、产业创新、产品创新上不断追求卓越，正是这些，构成了坚持价值投资的原因所在。

对于今天的中国资本市场来说，价值投资已然不是新鲜名词，越来越多的信者和实践者在用自己的思考方式，不断探索新的未知世界。

价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带，正是这条纽带，让企业家敢于尝试伟大创想，目光聚焦在未来10年、20年，以超长期的视角审视未来生产生活的变化。

这种源于价值投资理念的超长期投资，为企业注入了最坚实的动力。从某种程度上说，为卓越企业家分担创新风险，构成了价值投资超额收益的本质起源。

价值投资，不管是在哪一个阶段，一定要创造价值。背后更深的哲学，实际上来自中国，甚至其实从先秦诸子里面就讲，老子的守正用奇，以正治国，以奇用兵。

首先如果你要不正，你的思想是歪的（就无法成事），君子不立危墙之下，不能有个地方赚钱你就跑过去了；奇，就是你跟别人不一样，你不能说大家都从众，大家都追风口你也追风口。

君子和而不同。 还有就是弱水三千但取一瓢，要有定性。有很多人投资是天女散花型，投一大堆赚很多很多。

假设你投了200家公司，一家公司开四次董事会，那就是八百次董事会，你开得了吗？可能时间都不够用。你就是有十个人、二十个人，一年要开几十个董事会，造成董事会流于形式。

我们希望我们真正能投得少一些，花的精力多一点，多给企业一些帮助，都能一起往前成长。

最后我们中国人和西方还有一个很大的不同，所谓 “桃李不言下自成蹊”。就是说， 你不要在乎短期内你创造多少社会名誉，或者多少价值，多少人知道你。

关键是你创造了多少价值。桃树李树都长出果子了，大家会有人找到他的。

至于怎么赚钱，钱是怎么赚出来的，利润怎么来的，你的市场价值怎么被体现的，我觉得不用太担心。

最后他自己会出来的。大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。

简单来说，回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。 人们能够理解复利的力量，但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著，成为高回报的阻碍因素。

因此，一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报。

同时，风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化，因此，长期持有会降低投资的不确定性。

贰——关于时间

要做企业的超长期合伙人，这是信念和信仰。

怎么找到优质的标的呢？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。

二是采用的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，再一起发展。

要关注的是创造多大价值的机会，这就是深入基本研究，在这个过程中要一直坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，这样才能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。

把最好的生意模式带给最好的企业家。各种生意模式都有非常不同的变化。

比如说简单的是卖产品的，但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。

生意模式博大精深，在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么，这样的理念和格局观就是不一样的。

叁——关于风控

最重要的关注点就是选到最合适的企业家。

这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解。

风控理念方面可以关注企业家的为人，目光长远。

当然，有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响，突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标，有的人想去赚快钱了，有的人选择了更安逸的生活，这都是可以理解的。

投资了最好的企业家，又如何与他们形成良性、长期的伙伴关系?这个时候就要摆正投资者的位置。跟公司的创始人保持非常灵活的合作，避免在公司运营上介入太深。

例如：格力电器的董明珠在企业的发展上就尽心尽力，投资董明珠就是投资格力电器，历史上林彪就是一个很厉害的人，凡事都事必躬亲，董明珠直播带货，在企业业绩不好的时候，自己出来做销售，并且将格力发展到今天这样壮大，这样的人就值得我们去投资，去合作。

肆——关于“护城河”

优秀的商业模式需要有“真正的护城河”，如何发现或者区分？这可能永远没有正确答案。

“真正的护城河”是长期创造最大价值的，而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。怎么创造这种价值，在不同的环境和不同的时代是不一样的。

在美国，二十世纪五十年代， 品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”，而随着互联网对品牌的冲击，品牌价值的“护城河”又不见得是最高效的方式，有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。

这个世界永恒的只有变化，“护城河”也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变，这种企业永远不值得投资。

最有价值的的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的“护城河”，这些人能不断地根据变化作出反应。 

那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，坚持做长期事的人的路才会越走越宽。很多人对“护城河”这个概念的认识很僵硬，就是一定要做成垄断。实际上者可能不是一个好的思维模式。

按照逻辑来说，做就要做成一个大的，做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄断了嘛？

但是要加了一句：“早死早超生”。什么叫早死早超生？就是自己要颠覆自己。换句话说，要选择的是一个动态的变化中的“护城河”。 

这个“护城河”的核心就是一句话，能不能不断地、疯狂地，创造长期价值。如果不能够创造长期价值，这个“护城河”就是纸老虎。

伍——关于人

当今世界最佩服的人，是巴菲特。他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。

我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。

所以说做人需要有同理心，这点很重要。他总是能站在别人的角度想问题。

打个比方，假设从严格的角度来讲，有个管理层不是最优秀的；但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下，分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。

二是只站在自己的角度，只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易，因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。

 这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。

有时候要经常和小孩子交流，让他们想想，如果你站在别人的角度上想，是什么样的?

同理心非常重要，可以帮助更好地与人产生共鸣。人类的合作本身是需要人和人相互理解，而相互理解就需要有同理心。

投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。

健康的环境和心情是长期修行的结果。成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。

作为投资人，用长远的眼光看问题做选择，时间自然会成为你的朋友。有句话叫 “风物长宜放眼量”，就是让我们从远处、大处着眼，要看未来，看全局。