我们在投资中，经常遇到这样一种情况，投资者花了很大功夫来研究一家企业，按照教科书中标准的公司认知框架，从发展环境（PEST分析框架）、行业竞争格局（波特五要素分析模型）、公司竞争优势、财务状况（盈利能力、成长能力、营运能力、负债安全性、现金流量指标等）、企业管理层、政策风险等一层层抽丝剥茧地套路分析下去，99%的情况下，是难以找到一家完全能够符合上述所有分析条件的企业，很多企业就算其它方面都比较满意（比如百分之中达到85分），但往往都会出现一个无法令人满意的子项目——比行业天花板、ROE偏低、现金流指标不佳、对上下游地位较弱……，很难找到一家真正符合所有投资要求的“完美企业”。

这个时候，我们往往会引用巴菲特那句最经典的话——“我从不试图去翻越7英尺高的跨栏，我只是专注于寻找1英尺高的跨栏，然后很轻易地跨过去”，“要与伟大的公司为伍，只投资伟大的公司”，然后放弃一家又一家的“非完美”企业，最终在高位买入少数的那几家“完美的伟大企业”，下定决心做“时间的朋友”而长期持有。

这个做法究竟是对还是错呢？

一、真正完美企业不仅数量稀缺，而且最佳上车机会只有两个时点

如果按照教科书式的标准，去寻找一家“真正伟大的企业”，可能我们翻遍整个A股市场，可以最终能够找到的不到10家企业，最典型的当如茅台，白酒行业优秀的竞争格局、又深又厚的护城河、好得让人难以相信的财务指标、数十年如一日的稳定现金流……，可以说这才是真正符合“完美企业”定义的最佳投资标的。唯一“不够完美”的，只是茅台每年的增长速度会有上下波动，未来成长空间有隐约的天花板，但如果连这一点缺点都没有了，那茅台股票就直接成为高收益企业债券了。但是大家回顾过去，茅台上述优点一直都在，但是成功地长期持有茅台，享受到长期年化接近30%ROE的投资者真正又有多少呢？我觉得，大多数人当年没有上车或则没有一直呆在车上的原因，应该是他们没有真正认识到“茅台的确是A股市场千里挑一的伟大企业”。

因此，对于几乎满足一切选股条件的“真正伟大的企业”来说，一旦其真正成为市场公认的伟大企业，其实要实现超额收益率而上车的机会可以说是少之又少，最常见只有两种情况：

一是全面熊市的末期。这个时候市场泥沙俱下，即使是优秀企业也会出现恐慌性的杀跌（但是这时市场定价体系不会乱，优秀企业仍然会保持与其它普通企业的估值差，也就是你按照熊市末期的标准看，相对其它跌得不成人形的差公司，好公司股价“仍然贵”，你大爷始终是你大爷。也就是说，如果在牛市中，因为看茅台相对其它股票觉得贵，而不是看茅台自己“价值VS价格”的投资者，你在熊市中一样会觉得茅台贵，一样不会买）

二是白马股落难时。就类似于2013年茅台“塑化剂”事件、2011年双汇“瘦肉精”事件、2008年三聚氰胺牛奶事件，这种“白马落难”的暂时性陷入低谷，一定要与“凤凰变乌鸦”的成长股长期失速相区分，前者是抓住白马股短期困境反转上车的绝佳机会，后者是落入“价值陷井”的巨大风险。因此，这里抓住“白马股落难”机会对投资者能力要求是比较高的，导致优秀企业股价大幅下跌的危机，一定要限于不会重复的偶发事件（最好是行业危机而不是企业危机），或者是可均值回归的影响因素（比如原材料上涨、产能释放低于预期等造成的短期业绩增速未达标）。而且，投资者一定要相信，就像“高考作文命题绝不会重复