错误3: Fresh choice

Fresh choice是一家曾挂牌纳斯达克的美国餐饮公司，在其发展的顶峰时期，它在加州、华盛顿州和德州共拥有58家连锁饭馆，尤其在加州有一定市场影响力。

2003年，段永平注意到这家公司，当时Fresh choice的经营状况并不好，股价持续下跌，而且负债比例很大。

但段永平通过调研了解到，Fresh choice的股价虽然只有1.5美元，但其每股现金流却有0.6美元左右。

段永平觉得，这样的发展，公司只需要两年多时间就能够收回成本。于是他陆续购入这家公司104万股，成为该公司占股27%的最大股东。2013年10月，Fresh choice发布公告称，段永平成为该公司七名董事之一。

但段永平以第一大股东的身份进入董事会后，发现没有办法和其他董事、管理层顺畅、自如地沟通。面对公司业绩的下滑，Fresh choice管理层采取了一系列措施，例如给产品提价，加大市场扩张速度。

段永平经营企业多年，清晰地知道，这些措施都是非常愚蠢的快速自杀，将加速企业衰败。

他非常努力地想改变这些决定，无法清楚的向其他董事阐明自己的观点，而其他董事也不了解段永平在产品营销方面的深厚功力，另外有些决策在段永平进入董事会前就已经决定好了。

在管理层错误的指挥下，Fresh choice的债务更加沉重，产品提价使得营业额急速下跌，短短几个月内，现金流由正变负。

最后的结果是，Fresh choice公司破产，公司换股东，被纳斯达克摘牌。段永平损失了一百多万美元。

一百多万美元的损失对段永平来说，并不是一个不能承受的数字，“我捐钱都不止捐这个数目”。他说他对这桩投资的期望本来也不是放在赚钱上，而只是想进入一个五脏俱全的“麻雀”看看美国公司到底怎么运作的。算是交的学费。

但这次挫败，也让段永平认识到，公司的投资价值不仅与企业管理者密切相关，而且也受到董事会决策能力的深刻影响。

所以做价值投资时，必须全面了解一家企业，不仅要了解公司的管理者，还得关注董事的背景以及他们的决策治理风格。

或许也正是这样的经历，让段永平后来的投资，开始关注企业中的领导者，以及由领导者衍生出的企业文化。

错误4: 投资达美航空睡不好觉

网友：你不看好航空业为什么买达美航空？

段永平：从买入＝持有或者持有＝买入的角度看，我当时买入航空公司，其实等于卖了苹果去买入航空公司，虽然我是用最近多出来的现金。

从10年或更长的角度看，似乎不是一个好的决策。但好奇使然，我还是认真看了看老巴买的原因，似乎也觉得蛮有道理，所以买了1%的Dal（达美航空），纯属好玩。可能疫情之下，有点时间看看。

和上次重组以前比，现在几大航空公司实际上已经是有点准垄断了，所以在可见的未来，商业模式也还是不错的。

航空港的投资很大，新的竞争对手很难进入。另外，买入也表达一下我对人类战胜病毒的信心。

段永平：难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东西。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。

持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输。尊重老巴得的，我也找机会撤了。（2020-05-06）

段永平：终于在上个礼拜清空了达美。确实像老巴说的那样，这个生意可能已经变了。买股票就是买公司，航空公司的生意可能会在相当长的时间里很挣扎，不是我能搞明白的。（2020-08-07）

网友Q：记住了清盘完成后价格是28美元。时间成本才是最珍贵的成本。

段永平：是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得老巴是对的，该出手时就要坚决出售。（2020-08-18）

反思：航空这个泥潭巴菲特纠结了30年，认输清仓。一向散淡的段永平也睡不好觉。还是要认清自己能力圈的边界。

段永平：其实我最大的财富就是我犯过的这些错误，巴菲特也是。（2010-05-05）

“我唯一能肯定的一点是，未来我们都会继续犯错”。