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股房长期领涨

尽量远离现金

货币超发到底谁最受益？我用美国的数据做了一个统计，从美国1933年放弃金本位开始，我统计了过去的90年各类资产的回报率，做了一个排序。

我们发现按照年均回报率来看，排在最前面的两位，第一个是股票，第二个是房产，它的年化综合回报率都在10%左右，其中包括了股价，房价，股息率和租金率的上涨。

美国纸币时期各类资产回报率

资料来源：wind、中泰资管

最近有一个微信文章大家可能也看过，就说美国有一只基金已经成立了近100年，他没有做过股票的选择，就最开始就选了美国的大概10个股票，然后一直对它后续的股票一直延续持有，它的年化回报率大约就是10%，就是历史告诉我们，股票也好，房子也好，在美国，它的年化回报率能超过10%。

黄金和长期国债的年化回报率大约是在5%，最差的是现金。我们不是说把钱放在家里是最少的，我们是说把钱存到银行，你会发现钱存到银行，你的利息收入是跑输通胀的，所以钱存到银行是会越存越穷的。

不久之前，我回我老家的初中母校去做了一次讲课，当时跟他们学生讲，你们在学习，但是你们也要了解这个世界，了解货币超发，了解钱存到银行会越来越穷的。这些学生很单纯，就会问为什么钱存到银行会变穷，我不理解，帮我解释一下。

我说我跟你这样解释一下，1990年中国的货币 M2一共是1.4万亿，到2020年中国的M2已经超过了200万亿，这30年中国的货币总量增长了140倍。

但假设你在1990年把钱存到银行，假设你的利息每年是2%，过了30年顶多翻一倍，你的钱虽然也变多了，但是你的钱的占比变得太少了，一定是变得越来越穷了。

所以本质的原因还是在于货币超发之后资产价格会持续的上涨。现金即便是存在银行，它也是在不停地贬值。

所以我们一定要思考如何去对抗货币超发。

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货币超发会导致贫富差距会越来越大

新的一轮泡沫又发生了

那么到底什么原因导致资产价格的上涨会超过其他所有资产？什么原因导致的贫富差距的扩大？

在2014年有一本非常著名的书叫做《21世纪资本论》，这本书其实非常有名，因为它是一本学术专作，再一个在市面上非常受到认可，大家觉得这个书写得非常好。

它是研究了整个资本主义的国家历史，发现所有的国家都存在一个现象，就是贫富差距在持续地扩大，中间在二战之后确实有所缩减，但在过去的40年又开始重新扩大。

为什么全球的贫富差距在不停地扩大？就是我们在第一部分提出现象，最后他给了一个解释说，根本原因在于资本的回报率超过了经济的增长，也就是资本的回报率超过了劳动的回报率。

大家想一想，一边是很多人努力地工作，靠劳动靠辛苦去赚钱，这个确实是非常的不容易。但是另外一边大家用资本赚钱，你可以不停地利滚利。

那么关键就在于货币超发。在这种货币超发的环境之下，财富必然会向资本去集中，所以会导致贫富差距会越来越大。我们说其实资本的力量就是货币超发，它同样是导致当下全球财富不平等的一个最重要的原因。

所以去年我看到新一轮的全球放水已经呼之欲出了，我就写了一个报告，报告名字叫作《全球放水，泡沫重来》。

说实话我是非常不想写这个报告，因为这和我的个人理念是有违背的，我自己非常不喜欢货币超发，因为大家都知道放水其实没有意义，大家的财富一起摊薄了。

后来发现这个东西不是一个研究员能改变的，它就是一个历史现象，它跟你的政治体制也没关系，基本上大家遇到问题，最终只能选择通过货币来解决，所以货币超发又一次地出现了。

所以后来我就写报告，我说可能我们必须正视新一轮泡沫可能要来了，这些资产包括股市，包括房产可能都要涨了。

后来很多我微信的粉丝给我留言说你叛变了，说你当时不是看空房价吗？怎么现在又开始看好了？我说不是我看好了，而是全世界都在放水，那怎么办？

其实就在于，整个世界不是以我们的意志为转移，我希望不要放水，但是现实是新的一轮泡沫又发生了。

但是问题在于，这样一个游戏，它是不是有一些约束？它应该不可能这样一直下去，贫富差距就一直扩大，是不是会有一些约束？会有一些反思？

这是第三部分我们要去思考的问题，就是贫富差距扩大会导致哪些影响？对我们当前的世界会有哪些启示？

可能我们要重视的就是未来整个世界的政策重心会从追求效率转向追求公平。

另外对于中国来讲，我个人认为，未来十年最好的机会是在资本市场，在于股市，不一定对，但这是我的观点。

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效率至上的时代已经结束了

美国解决不了内部的问题

刚才我们讲到全世界贫富差距都在扩大，在美国就造成了分裂。

一帮是金融资本，是科技的巨头，另外一帮就是中西部所谓的铁锈带，工人，农民，其实分裂非常的明显。

当下即便在美国，我们看到很多的变化，它其实都是在给出这个信息——以效率至上的时代可能已经结束了。

大约在20年以前，当时有一个人非常有名，叫弗里德曼，他有一本书叫做《世界是平的：一部二十一世纪简史》，它的含义就是互联网的出现，供应链的全球化会使得这个世界会越来越平，效率会越来越高。

但在去年的疫情爆发之后，《经济学人》杂志有一个封面，那个封面就是全球化的终结，它背后的含义可能就是说我们的整个政策环境都在变，从追求效率转向要重视公平。

它体现为比如说，拜登的政策跟特朗普不一样，特朗普是减税，减税依然是在激励市场去释放效率，但是拜登是加税，加税其实就是在强调公平，就要把钱从富人转到穷人。

另外一个是反垄断，这个事情中国目前也在做，美国其实也在做，拜登提名了两位反垄断的专家（吴修铭和莉娜.汉）进入到科技经济和贸易委员会，其实就是针对科技巨头而来。

因为它的本质就在于这些科技的巨头他们掌握了资源之后，确实会导致贫富差距的扩大。所以各国都在做这件事情，加税和反垄断都是希望这个社会能够公平一点。

但美国的缺陷在于它的政府是在交替的，你想一想，现在拜登出来加税，但是如果过4年之后拜登输了，特朗普再一次卷土重来，他可能又开始减税，他政策没法连续。

而且美国这个国家本身是以效率至上，用所谓的科技支撑去带动经济增长，如果你开始打压科技，开始加税，它的经济增速必然会遭到挑战，所以如果经济增长回落，他只能靠进一步的放水来兜底。

所以它就是一个悖论，即便是拜登出来加税也好，试图去反垄断也好，但货币政策他其实不敢改。所以虽然近期大家在讨论美债这件事，大家很担心美债利率上升是不是全球通胀重来？美国的紧缩提前？是不是这个泡沫要破了？

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