过往十几年的职业生涯中一直与高成长的行业打交道。如何选择成长股、有哪些标准、如何避免踩雷伪成长股，投资成长股如何控制回撤…，他对这些问题有长期深度的思考，一谈起来就滔滔不绝。

以下是他在雪球私募圆桌上谈到的关于成长股投资的最新思考，分享给大家。

1、怎么投资成长股？

朱亮：我在公募时更加“重赛道轻公司”，更喜欢选择一些赛道增长比较快的股票进行投资。投资时间或者区间放得相对短一点，比如放在一两年，用的投资方法和对成长股的认知的时间维度是不一样的。在一两年内，必须要把握住行业成长较快的赛道。

以前“重赛道轻公司”，关注的重点主要是，哪些行业属于爆发期。像过去两年的电动车、最近的疫苗、之前的移动互联网等等，只要选对了赛道结果一般都不会很差。

过去几年这个观念有一些改变，2017年以后我们把“重赛道轻公司”慢慢转到现在“轻赛道重公司”。因为我发现前者可能对信息资源的要求特别高。新兴行业变化特别快，如果不小心买错公司或者行业发生较大变化，没有在第一时间发现，这些公司或者这些股票可能就会表现比较差，而且这些行业相对而言波动也是比较大的。

2017年传统行业大蓝筹表现比较好，特别是上半年茅台、恒瑞、平安等等表现亮眼，新兴行业代表的创业板指数那年表现很差，熊了3年半。那年我们重新审视了这些长牛股。茅台、恒瑞从2005年开始涨，并且持续十几年不断新高。

我从公募到私募，资源肯定没有办法和公募百亿甚至上千亿的平台资源相媲美。在资源相对匮乏的情况下，怎么把投资做好？我们花了更多精力看为什么这些股票可以长期上涨，如果我们能买到长期持续上涨的股票，也能够完成我们做私募的目标和初心，就是想为客户提供长期持续稳定的收益。

通过对这些长牛股的大数据画像会发现，这些股票过去十几年的上涨就是因为业绩可以不断上涨。在中国，一个行业不会连续3年都处于风口上。经过十几年发展，一个新兴行业也变为成熟行业。如果一个公司可以持续3年上涨可能不是自己的能力，而是更多依赖于赛道。但如果把成长股投资放在5年甚至10年维度上，赛道可能就没有那么重要了，更多地要去寻找那些有护城河的公司，是那些即使在市场不增长的情况下，还能够通过挤压对手的份额实现增长的公司。那一年我们把投资的范围从以前只关注新兴行业扩展到传统行业；从只关注赛道，到更关注公司筛选，去研究那些真正能成长为伟大企业的公司。

2017年之后我们的投资方法更加成熟、稳定。这几年我越来越多的感受到，如果站在5年甚至更长时间维度，从竞争格局选择成长股，对我来说投资做得更从容，更能睡得着觉。现在我定义的成长股，是站在5年的维度，去选择能够成长的公司，陪着公司成长。

2、如何鉴别“伪成长股”？

朱亮：“伪成长股”其实和投资期限有关系。买股票拿两三周或者拿两三个月把钱赚了和伪不伪没有关系。如果要拿3、5年甚至更长时间，对成长股要求就会比较高，这个过程中就会有伪成长股出来。

企业增长一方面来自行业本身的增长，第二是行业里面要跑得比别人快，市场份额的提高。如果你想拿一个股票3-5年甚至更长时间，仅依靠行业推动是不够的，一定要靠行业增长的同时公司可以持续扩大市场份额。如果只依靠行业增长，过去2013-2015年移动互联网出现了一批公司，2016年-2018年大家都去做锂电池，现在做整车，但大浪淘沙后，真正走出来的企业是少之又少的。

如果放在3年或者更长时间上，我认为还是要发掘一些不依赖于行业增长，而是靠企业自身业绩实现增长的公司，这样踩雷的概率也会比较低。要找到这类公司，对于我们比较看重的是“企业差异化竞争的能力”，具体来说就是这类企业可以做到“人无我有，人无我优”。

如果找到这样的企业，在一个长时间段内变成伪成长股的概率比较低。在中长期的时间周期里，一些产业的变化也会导致企业跟不上时代的发展，这些企业也会没落，例如诺基亚。另外像淘宝把线下商超冲击得很厉害，直播平台对传统淘宝品牌也有冲击。选择成长股在对企业护城河、差异化能力研究的同时，还要注重大产业的变化，如果这两点做好成功概率非常高。

3、一家公司要达到什么样的增速指标才能算是成长股？

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