问：有不少投资者想听你谈谈李克·古瑞恩（Rick Guerin，巴菲特、芒格的早期合伙人，2020年10月以90岁高龄过世）以及你们最珍贵的回忆。

芒格：几十年来，他是我最亲密的朋友，他是一位优雅的绅士、一个贴心的伙伴。当然我们曾经也一起完成了不少壮举，李克和巴菲特还有我曾经是铁三角，我们在一起工作过很长一段时间。

李克从来都是那么幽默、那么富有智慧，他当时参加了美国海军的智商测试，取得了最高的记录之一，这也是为什么他的人生上升得如此之快——他实在是太tm聪明了。

和他在一起你永远不会无聊，他喜欢跳伞、跑马拉松，如果不是和他在一起，我绝不会尝试包括这些在内的事情。

李克充满勇气，乐善好施，他活到90岁，走完了精彩纷呈的人生岁月。在我这个年纪，朋友走一个就少一个了，没人可以替代他们。

问：不少股东关心接班人相关的情况，伯克希尔·哈撒韦的接班人已经在平稳过度中，Daily Journal的有关情况进行得如何？

芒格：杰瑞的团队做的非常好，在软件行业，和一些主要的竞争者相比，我们只是一家小公司，但是团队会继续努力，我认为未来会持续向好发展。

问：很多人认为现在的情况和互联网泡沫时期相似，市场行为像极了90年代末期，最终这波行情回以惨烈的方式结束。

芒格：是的，我同意，会以惨烈的方式结束，但我不知道什么时候会崩盘。

问：现在似乎所有名人，包括歌手、演员、运动员、政客，都在宣传自己的SPAC（Special Purpose Acquisition Company，一种迅速借壳上市的融资模式）上市，你怎么看？

芒格：对此类行为我从不参与，但是我觉得没有SPAC这个世界会变得更好，因为这是一种疯狂的投机行为，借壳上市的公司甚至都不存在，所以它只是泡沫的一种表现，对于承销这些东西的投行来说，它们正在做的就是尽可能把狗屎卖出去。

问：去年2月，你提到金融体系存在过剩问题，现在一年过去，你能不能分享一下你最近的观察，最糟糕的过剩出现在哪些领域？

芒格：最夸张的过剩行为散户受到Robinhood这种在线券商的怂恿进行的动量投资行为。我认为这种市场行为是令人惋惜的。

1700年代，历史上第一次泡沫发生，就是英国的南海泡沫，在泡沫破灭后引发了巨大灾难，导致了英国关闭了很长一段时间的公开证券交易。

此后，市场上每过一段时间就会出现新的泡沫，我认为明智的人应该远离它们。

问：你在之前的演讲中提到，当交易参与双方都认为一类资产比它的实际价值更值钱的时候，泡沫就产生了，美国国库券目前符合你说的这种情况吗？因为美债价值决定了其他资产类别的价格，如果它确实泡沫化了，那将意味着什么？

芒格：不，我不认为美国国库券有泡沫存在，在低利率下，我不认为它是一项好的投资品种，但我不认为美国国债有什么大问题。我不知道的是目前人为调控的低利率以及政府如此大量超印货币会对未来产生怎样的影响。

我不认为有人确定未来的情况会如何演变，有人抱怨说现在经济刺激方案太多了，我不知道他们说的是否有道理。

问：你曾经说过，现在持有现金，按兵不动需要很强的定力，但是你也说如果只有平庸的机会，你宁愿保持不动。如今权益资产大涨，而现行的货币政策下，现金越来越被认为是有风险的，你的想法是否有所改变，或者对投资标的的标准有所降低？

芒格：我认为在总体市盈率这么高的情况下，持有股票的人都希望利率保持低水平。现在市场对于好公司给出比平时更高的估值并不算匪夷所思，但是最终人们不会因为在市场狂热时期买了高市盈率的股票而致富。

所以，我不会改变我之前的观点，但是我可能会比以前更能够容忍较高的估值，而且希望保持低利率，就像大多数人一样。

问：现在适合投资银行股吗？它们的股价是否更加稳定？

芒格：所有的股票都会有波动，我的确认为经营优秀的银行是很好的投资标的。有人曾说，银行业最大的问题是银行太多，而合格的银行家太少。

有着巴菲特那样思维模式的执行官很少会遇到麻烦，但这样的人毕竟是少数，把银行经营好是一件很难的事，有太多的诱惑使人犯傻，比如以长期业绩为代价追求短期的好业绩。

很多银行家会屈服于这种诱惑，所以尽管并非不可能，但投资银行股的确较难获利。

问：对银行来说最大的威胁来自哪里？苹果支付或PayPal等公司，会对它们形成颠覆吗？

芒格：我不知道未来的银行业具体会是什么样子，也不知道未来的支付系统会如何演变，但我认为经营优秀的银行会对整个人类文明产生贡献，而且各国的央行也会继续控制银行系统和货币供应。

所以我不认为比特币会成为世界通行的交易媒介，它只不过是一种人造的黄金替代品，而我从未购买过黄金，因此我也不会去买比特币，我希望大家都像我一样别碰比特币，它让我想到奥斯卡·王尔德对当时风靡一时的猎狐行为的评价：一群疯子在追逐一件毫无价值的东西（the pursuit of the uneatable by the unspeakable）。

问：的确有不少股东问及比特币的问题，特斯拉最近买入了不少比特币，并把它们纳入到资产负债表中，Daily Journal会进行相似的操作吗？

芒格：不，我们不会。

问：Daily Journal的投资组合中持有不少比亚迪的股票，而且这两年来取得了巨大的浮盈，也许比公司内在价值的增长要高得多，你如何决定持有还是卖出一只个股？

芒格：好问题，我们持有比亚迪的前五年，股价基本没什么涨幅，但前两年涨幅很大，原因是比亚迪在中国的汽车产业链从燃油到新能源转型过程中处在有利地位，这让中国的股票投资者推高了它的股价。

我们倾向于继续持有比亚迪，因为我们继续看好它，而且卖出股票需要给加州和联邦政府交很多税。

我一个做风投的聪明朋友，他们持有大量股票，但常常会择机卖出一半仓位，这样之后无论行情如何波动，他都觉得能接受，我们不会这样做，但我也不批评他的做法。

问：有个类似的问题，你认为电动车企业的估值是否有泡沫？比亚迪200多倍市盈率——当然这个估值水平相比特斯拉的1100倍PE还比较正常。我知道伯克希尔以长期持有优质公司的股票著称，但是否会存在股价过高以至于公司业绩无法支撑的情况呢？你选择持有而非卖出的原因是什么？

芒格：其实我也很少持有像比亚迪这样估值高到让人血脉贲张的公司，对于选择持有比亚迪，我也还没有形成体系，也还在不断学习。

我们非常喜欢这家公司，也很欣赏它的管理层，所以我们会遵从内心的真实想法，继续持有。

问：两年前，你认为当时美国惟一值得买的股票就是Costco，你为什么认为亚马逊未来需要担心Costco，而Costco不用太担心亚马逊呢？杰夫·贝佐斯是你见过最成功的企业家之一吗？对于他辞去亚马逊CEO之后来要投身的新项目，你感兴趣吗？会选择投资吗？

芒格：我非常欣赏杰夫·贝佐斯，我认为他是我见过的最聪明的生意人之一。我们对他的新项目还没有足够了解，所以暂时不会跟注。每个投资人都会遇到艰难的抉择，因为总有很多聪明、值得尊敬的人得出相反的结论。

我之所以认为Costco对亚马逊来说是一个值得关注的威胁，是因为大家都相信Costco能为他们带来巨大的价值，这这个方面，Costco有着比亚马逊更好的口碑。

问：像通用电气（GE）这样的公司，有着很好的企业形象，但在股市中迅速沉底。该如何识别哪些公司可能会衰落？对于投资者来说是否可能从这些公司全身而退？

芒格：我没有买过GE的股票，我不喜欢它的企业文化，这个公司股价大跌我也不感到惊讶。但我确实认为它目前的CEO非常能干，GE找到了非常合适的领导人，如果有人能够拯救GE，那这个人非他莫属。

问：你有一套checklist，经常用它复盘自己买过的股票，有哪些指标是你希望更早加入你的checklist的？

你很善于去评估一个人，尤其是企业家或者是潜在的合作伙伴。有没有一些捷径能够很快的判断一个人是否是一个好的企业家？其实我常常会犯错，回顾这些错我我也常常想如果当时做了相反的决定就好了，但是犯错是无法避免的，成为一个好的投资者也是很难的，现在我对自己宽容多了， 我对我的事业还是挺满意的，也不再去向其他人是不是比我做得更好。

我觉得我很幸运，在投资生涯的前期就找到了包括checklist复盘在内的很多投资方法，我建议其他人也遵循我的一些方法。

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