哪里的城投还可以搞一搞？

从宏观上来看整个城投的平均利较低，现在暂时处于较低历史分位数。在安全可靠的情况下，我们要挑选收益率较为可观的产品，可能需要把各省的利差从高到低排，越高的被挤压的空间越大。但是让我们跳出来想，利差比较高位的省份，大多市场之前态度比较规避。那我们到底如何去选呢？

两个原则：一是看对方的偿债能力，可救急绝不可就穷。二是看对方的偿债意识，当地政府态度什么样的，对债务是否重视。

在各个省份都加强了偿还意愿时候，我们还需要看各省的偿还能力。纠正一个误区，就是并非债务率高的省份，他的债能力不足。拿经调整债务率来说，来看一下该地级市的发债城投有息债务/一般预算收入，这个是存量的概念，期限较短。但更多的情况下来说，债务大多是分散到未来五至六年到期，这时候存量指标的指导意义在下降。

一定要谨记“可救急绝不可就穷”的原则，这句话的本质就是投资的这个地方要有十分有潜力的产业。

未来的城投该怎么玩？

未来城投依然是个可靠的产品，因为它不仅周期宽松，而且是强周强品种，周期身后是政策，而政策又是在变化。城投的政策周期，和政策的经济周期是完全相反的。说白了，当经济形式大好时，城投可能越会面临很多规范发展的政策。反之经济不乐观的时候，地方政府的首要任务就是稳定经济，对城投的政策，也会因为基建方面的需要而得到松绑，经济形势越不乐观城投的重要性就会更加明显的体现出来，再融资渠道也会通畅不少。

未来城投是什么样的，最终取决于我们如何判断经济周期。未来几年经济形势大概率还是有下行压力，基础建设仍是稳定经济最重要的武器。虽然在当前有一些隐性债务不能新增的限制，但是城投存量债务的借新还旧，已经由于《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见》的发布后顺畅不少。

 富地区的弱城投，还是穷地区的好城投？

任何事情都不是绝对的，但必须二选一的话，我们还是希望投资者可以选择富地区的弱城投。大多机构投城投最担心的是什么？是负面事件，因为负面事件会带来的估值较大的波动。从这个角度来看，富地区参与融资市场的时间比较长，存量债的规模大，而这些地区他们对债券市场的认识往往也更为深刻，万一出了负面事件，解决问题的成本也更高。综上所述，这些地区出现负面事件的可能性比较小，往往会给人一个满意的回复。

但如果不考虑估值的浮动，其实二者的相差不大，抛开这些，那么选择的核心就是价格合适，控制久期的情况下，还是选择收益较为客观的那一款。

银行隐性债务置换进展如何？

很多地区都在积极推进银行隐性债务置换。在政府推出新政之后，银行隐性债务置换推进加快不少、落地数量也是与日倍增。那么如何落地呢？首先银行方面要先确认，这笔债务需要纳入了财政的隐性债务系统，置换之后的债务仍然属于隐性债务。银行新发放的置换贷款期限会被拉长，成本就会降低，增信措施不能弱于原有的债务。

银行在做的时候，会根据内控的要求来进行挑选，大多会优先选择经济财政相对较强而平台资质又比较好的地区、债务会比较清晰，且有一定抵质押增信措施的债务进行置换。

产投平台看什么？

产投平台的关键之处是确认它和地方政府关系的紧密程度。从两方面来看，一方面是看它的出身，是否根正苗红。在产投平台最初的时候，主要还是承受着当地基建等职能，随着业务越来越大，才慢慢往偏产业投资，这算是根正苗红型。另一方面看是否有当地的招商引资职能。产投的根本目的，是在吸引有潜力优秀的企业在当地办厂，这一类产投中，大多阅读 1767