来源：聪明投资者

今年以来，市场连连调整，前后对比下来异常惨烈。

实际上，股市大幅回调从不少见，即便是巴菲特执掌的伯克希尔，历史上也经历过几次大规模的净值回撤。

第一次：20世纪70年代开始，美国股市出现了整体性的大幅下跌，伯克希尔·哈撒韦股价从1973年的每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，跌幅达到56%。

第二次：1987年发生全球性股灾，伯克希尔·哈撒韦股价从每股4000美元迅速跌到每股3000美元，跌幅达到25%。

第三次：1990年海湾战争爆发，伯克希尔·哈撒韦股价从每股8900美元跌到每股5500美元，跌幅达到38.2%。

第四次：20世纪90年代末，美国出现了科网股泡沫，由于市场热捧新经济概念股票，那些非新经济概念的公司股票遭到市场抛弃，伯克希尔·哈撒韦股价从每股80000多美元跌至每股40000美元左右，跌幅达到50%以上。

第五次：2008年美国爆发金融危机，伯克希尔·哈撒韦股价从2007年12月每股99800美元跌到2009年7月15日的每股44820美元，跌幅达到56%。

但，这些都没有影响到伯克希尔后续的辉煌。

在2020年的股东会上，巴菲特说，“我在历史上经历过三次、伯克希尔股票的价格下跌了50%、三次。如果你是借钱买的股票，那你就会被清零了。

这三次下跌发生的时候，伯克希尔本身并没有任何问题。

但如果你看了股票的价格，你会认为你必须采取行动了，因为它总会有这样或那样的原因。”

巴菲特劝投资者，不用尝试抄底，没人能帮你选股票，要做好可能跌50%甚至更多的准备，能够适应这种情况、坦然自若，才适合入市。

在他看来，有些人并不是很在意或者敏感，但有些人比其他人更容易感到恐惧。

如果你不能从心理上处理好它，那么你真的不应该持有股票，因为你会在错误的时间买卖。

伯克希尔历史上大幅回撤的这几次，巴菲特是如何应对的？

重新回顾巴菲特当年在市场极端情况下说出来的那些经典之语，以及他当初的实际操作，对于正在经历一场回调的我们，或许会有一些安慰和启发。

1973~1975年：跌幅56%

我觉得我就像一个非常好色的

小伙子来到了女儿国

投资的时候到了

20世纪70年代开始，美国股市出现了整体性的大幅下跌，伯克希尔·哈撒韦股价从1973年的每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，跌幅达到56%。

在那之前，也就是1972年，美国股市刚刚经历了一个大牛市，股价大幅上涨，市场全部在追捧“漂亮50股”，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和得克萨斯仪器等等。

投资者普遍认为这些股票是“安全的”，而且是在任何价位都是安全的。

由于大家疯狂追捧买入，1972年这50只股票的平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。

当时的巴菲特，认为伯克希尔公司无法买到股价合理的股票，为此非常苦恼：“我觉得我就像一个过度好色的小伙子来到了一个荒凉的岛上。”

到了1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，道琼斯指数也不断回落，市场摇摇欲坠。那些1969年上市的公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。

等到1974年，美国股市已经处于很低的价位，几乎每个公司的市盈率都是个位数，这是华尔街少有的时期：美国企业正在被抛弃，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。

在这期间，伯克希尔自己的股价也经历了惨烈的下跌。

面对回撤，巴菲特和之前完全相反。

1974年10月初道琼斯指数从1000点狂跌到580点，在市场一片悲观声中，巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时说：

“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”

巴菲特历史上著名的投资案例，华盛顿邮报，就发生在那一段时间。

1973年，巴菲特斥资1,000万美元，以每股 5.63 元买下华盛顿邮报的股票，在巴菲特看来，这是一个不可思议的价格，不到当时内含价值四分之一。

虽然在随后的两年时间里，市场继续下跌，连带华盛顿邮报股价继续下行，但巴菲特并不在意，他在股东信里说：

“1973 到 1974 年间华盛顿邮报表现依旧良好使得内在价值持续增加，尽管如此我们在该公司的持股市值却由原始成本的一千多万减少25%变成八百万美元，

本来我们觉得已经够便宜的东西，没想到在一年之后，市场又将它的标价又向下调整两成的地步。”

巴菲特在买入时，认为华盛顿邮报价格不到当时内含价值四分之一，而事后证明，这笔投资远远不止 4 倍的涨幅。

1987年股灾：跌幅25%

次年买入可口可乐

1987年发生全球性股灾，伯克希尔·哈撒韦股价从每股4000美元迅速跌到每股3000美元，跌幅达到25%。

据当时美国媒体体报道，在暴跌那一刻，巴菲特可能是整个美国唯一没有时时关注正在崩溃的股市的人。

巴菲特的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。

整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。

过了两天，有记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？

巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨得太高了。

巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。

这一年，在白宫宴会上，巴菲特遇到了可口可乐公司的总裁、奥马哈的老乡基奥，基奥建议巴菲特放弃百事可乐，去尝尝可口可乐新品樱桃可乐。

巴菲特尝了之后感觉不错，从此改喝可口可乐。

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