巴菲特曾说价值投资只有两门课程，一门是如何给企业估值，一门是如何看待市场。
自从1934年《证券分析》出版以来，前一门课程的发展日新月异，不时有年轻讲师跃上讲坛，宣讲后格雷厄姆时代的价值投资，这多少让华尔街教父的地位有点动摇，以至于年轻投资者总爱问：
“格雷厄姆过时了吗？”
不过依我看，至少在《如何看待市场》这门课程上，格雷厄姆先生依旧稳坐第一讲席——在洞悉投资者人性弱点、对抗市场暴君等议题上，格雷厄姆至今罕有敌手，以至于1949年出版的《聪明的投资者》读来就像在告诫今天的股民。
《聪明的投资者》——这本引导巴菲特皈依价值投资的经典著作，在为读者提供一套系统分析框架外，还花费大力气构建独特的“股市心理学”，因为作者相信，影响投资成败的最大因素不是数据、逻辑或知识，而是情绪。
格雷厄姆说，《聪明的投资者》之写作目的“主要是指引读者，不要陷入可能的严重错误，并建立一套能放心的投资策略”，为此“我们将以大量篇幅讨论投资者的心理，因为投资者最大的问题，或甚至最大的敌人，很可能就是他们自己。”
重读《聪明的投资者》，重温格雷厄姆的股市心理学，重新认知“自己”在投资决策的位置。
01
“聪明的投资者”是什么意思？
《聪明的投资者》声名远播，但很少人细究书名——《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）——到底是什么意思？
一种常见理解是在智力和知识上，认为聪明的投资者，就是掌握了正确信息、方法和理论的人；另一种理解是以结果论聪明，凡是赚钱的就人叫聪明的投资者，亏钱的人就叫愚蠢的投资者。
但这两种理解都非作者本意。
根据《聪明的投资者》评释作者贾森·兹威格的说法，格雷厄姆在该书第一版时曾给出关于书名的讨论，“聪明的投资者”这个词其实“与IQ或SAT的成绩毫不相干”。
聪明的投资者——“它只意味着要有耐性、纪律，并渴望学习的态度，还必须能够掌控自己的情绪，并且懂得自我反省。格雷厄姆解释说，这种“聪明”（intelligent）是指性格方面的特质，而不是指智力。”
就此而言，有繁体译本将《The Intelligent Investor）》译为《智慧型股票投资人》，把intelligent译为“智慧”而非“聪明”，似乎也不无道理——五项素质都具备的人，不知道智力高不高，但智慧肯定不低了。
在某个程度上，这个定义可视为格雷厄姆心目中的“理想投资者”画像，也是一张投资者的自我审视清单，诸位读者不妨问问自己，是否能做到：
有耐性；
有纪律；
渴望学习；
掌控自己的情绪；
懂得自我反省。
同时，这个定义也映照出《聪明的投资者》的一个隐含基调，即始终相信：投资成败主要取决于投资者自己。因而，不论外在环境如何变化，价值投资的功课都在投资者自己身上，所谓“君子求其在己。”
格雷厄姆试图说服读者，尽管未来不可知，股价也无法预测，但只要我们做好自己的功课——采用正确的态度、科学的方法、理性地思考，以及做好情绪管理——我们就可以无惧未知的明天，不用害怕喜怒无常的市场暴君。
尤其是情绪管理——格雷厄姆说，“那些在投资操作过程中做好情绪管理的“普通人”，比那些没有做好情绪管理的人更有机会赚大钱，也更能够保留住钱财——虽然那些没有做好情绪管理的人，可能拥有比较多的金融、会计和股票市场知识，但终究比不上情绪管理来得重要。”
所以，就如他反复劝诫的那样：“亲爱的投资者，问题不在于我们的命运，也与我们的股票无关，而是在于我们自己……”。
02
投资第一要务：保护好自己
如果你走进书店，随手拿起一本教炒股的书，你会看到什么内容？
我赌十块钱，作者会告诉你他有一些投资秘诀，你只要跟着他的方法，先是一二三四，接着ABCD，你就会获得很不错的收益，甚至打败大盘。看，投资，就是这么容易。
大部分股票书籍都是如此，它们热衷于传授一些赚高收益的神奇方法，明示暗示你“投资很容易”、“你也可以击败大盘”。说到这，我不禁想起芒格的一句名言，“投资并不容易，认为投资很容易的都是傻瓜。”
格雷厄姆当然不是那个傻瓜。他在传授投资策略的同时，花费了同等（甚至更多）的力气来告诫读者——不要低估投资的难度，不要高估自己的能力；这个领域困难重重，危机四伏，尤其是当你试图投机/预测股价/自以为是的时候。
这就是《聪明的投资者》这本书的奇特之处：
当他们告诉你投资很容易，格雷厄姆告诉你投资很难；
当他们告诉你怎样在股市里赚钱，格雷厄姆告诉你怎样在股市里不亏钱；
当他们说让我们来痛揍市场先生吧，格雷厄姆却说让我们小心翼翼地活下去吧。
这样的观念或许很扫兴，就像对初入江湖的新手侠客说，大侠也要上班打卡，领工资交房租，遇事请报官府衙门，非必要请勿打架斗殴——这有点无趣，但在江湖泡久了你就知道他是对的。
事实上，这就是价值投资的核心特征：致力于规避损失（loss avoidance）、防范错误。卡拉曼说，“大多数投资方法都不注重避免损失，也不注重评估一项投资的实际风险与收益的比较。据我所知，只有一种方法是这样的：价值投资。”
这也是《聪明的投资者》全书的一条隐含主线：投资者如何保护自己。
沿着这条论证线索，我们差不多就能串起整本书，也能很自然地理解，为什么作者要苦口婆心地做了一些“无关主题”的事情，包括定义什么叫投资/投机，区分防御型/积极型投资者，回溯美股一百年历史，发展市场先生模型，等等。
一切都是为了教会投资者保护自己。如果你听从格雷厄姆的建议，请将此视为在投资世界生存的第一要务。
毕竟，除了你以外没有人会保护你。券商不会，媒体不会，央行不会，你粉的大V也不会。
03
认识自我：你要当哪一类投资者？
在一本投资的书里谈论“认识自我”，多少有点跑错片场的感觉，但这就是格雷厄姆给读者的第一个建议：你要诚实地评价自己，然后下决心——是当一个防御型投资者，还是当一个积极型投资者？
我多年前第一次读《聪明的投资者》时，年少无知，读至此处深感无趣与不耐烦，心想：这有什么好讨论的？赶紧把宝剑交出来，告诉我股坛必胜法，别整那些没用的——就差直接问格老要代码（“拿来吧你”）。
兴许也是担心读者等闲视之，格雷厄姆警告称，如果读者对某一证券看法不确定，这并不会有很大的伤害，但“投资者在防御型与积极型之间的选择则非常重要，他在做这个基本决定时，绝不应该模棱两可或采取折中做法。”
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