问29：对中国和印度来说，这是不是坏事儿？

芒格：它们有都是人，还剩下很多人才呢。它们从来不缺人……人口基数那么大，从中挑选，总能找到优秀的人才。

问30：您告诉我们，当属于自己的机会到来的时候，要冲上去。请问，在您的头脑中，是否有什么检查清单，能帮您在机会到来之前做好准备，在机会出现之后抓住机会？

芒格：如果不是早已做好充分准备，机会出现的时候，你根本没勇气去抓。

Daily Journal 公司的投资组合中的股票，我买进的时候，大概只用了一天时间。为什么我能做到？因为我了解美国银行，我生活在这种文化之中。

我早就了解美国银行的银行家。我特别清楚美国银行是好是坏，我特别清楚它的问题出在哪儿。总之，我知道的很多。我特别了解富国银行。我特别了解美国银行。

问31：您当天买入的时候，是用现金直接买的，还是上了杠杆？

芒格：没上杠杆，我有现金。

问32：请谈谈您对 Chipotle 公司以及食品安全问题的看法？

芒格：这个问题，我能回答。一家经营食品的公司，人们对它的食品的信任是它的命脉。一旦出了食品安全丑闻，公司就完了。

Costco 可是拼尽了全力确保食品安全。即便这样，我们偶尔还是会遭遇一些比较小的食品安全问题。这个问题，谁都无法完全避免。我们确实想尽了一切办法，避免出现食品安全问题，而且一旦发现苗头，立即解决。

有些公司一时大意，大家都知道，Yum 品牌旗下的肯德基在中国出了问题，肯德基遭受了沉重的打击。出现食品安全问题，是任何一家经营食品的公司都承受不起的。

中国有人在婴儿奶粉中造假，中国立即将肇事者判处死刑，直接死刑了，没那些拖拖拉拉上诉的事儿。为了多赚点儿钱，连小孩都害？这样的人，绝不放过，直接下地狱。

问33：查理，您如何看TransDyne公司？

芒格：我没听说过TransDyne公司。

问34：它是一家飞机零件供应商，它的客户是波音、空客以及航空和国防公司。最近，有人将TransDyne公司比作Valiant。我想知道，您怎么看。

芒格：我没听说过TransDyne公司。一般来说，政府比较好骗。有不少接政府国防合同的公司，都蒙混造假。供应商自然也跟着来，欺骗成了整个文化中的一部分。这里面可能比较危险。我没听说过TransDyne公司。

问35：Valiant公司现在改过自新了吗？还是仍然像下水道一样肮脏？

芒格：我相信应该好多了。一个贼，左手被砍掉了，肯定不敢偷了，怕右手也被砍了。

问36：您认识哈佛法学院的萨默·雷石东 (Sumner Redstone) 吗？您认为他该如何安排自己的接班计划？

芒格：我没见过萨默·雷石东本人，但是他在法学院比我早几届，所以我关注过他。萨默·雷石东是一个特别怪异的人，几乎没一个人喜欢他。他是一个特别生猛的角色。几乎没人喜欢他，包括他自己的妻子和孩子。他就是这么个活法。

我一辈子都把萨默·雷石东这样的人当做反面教材，提醒自己别像他们那样。他年轻时钱不多，但是他很精、也很拼。有一次，发生了火灾，火都烧到他手上了，他始终没松开。他是个意志力特别强、智商特别高的狂人。

可惜，没人喜欢他，谁都不喜欢他。他变成老头后，养了个小三，小三都骗他。别人一次又一次地离他而去。谁想活成他那样？但是，萨默的拼劲和才智，真是特别罕见的。他也不在乎别人是否喜欢他。

在所有人里，其中的95%是否喜欢我，我不在乎，但是其中的5%，我真是希望他们能喜欢我。

问37：有些规模较小的电视网拥有优质内容和著名品牌，例如Viacom，您如何看？您认为它们的未来如何？

芒格：根据我多年的经验，我总的感觉是，电影行业是很难做的一个行业。在电影行业活得滋润的公司不多。

我真不知道怎么拍出《星球大战》那样的电影，不知道怎么高价卖出去。这么难赚的钱，让别人赚去吧。电影行业的生意很难做。如果你只有这一条路可走，也很擅长，那只能进这个行业，否则也没办法。我自己呢，对于我不擅长的事儿，我连想都不想。

举个例子，Netflix。《纸牌屋》的制片人是谁来着？出钱拍《纸牌屋》的那个人？对了，是里德·哈斯廷斯 (Reed Hastings)。这部剧最初被 HBO 拒绝了，后来是Netflix接了。

HBO太傻，都已经在英国火了，在美国不可能不火。只不过，我真是对这个行业提不起兴趣来，我不想让自己费尽力气成为里德·哈斯廷斯那样的人。

问38：请问您认识Price Club的创始人Sol Price吗？他人怎么样？

芒格：我和他很熟，他是个特别好的人。脾气有点暴，但是个特别特别好的人。很值得尊敬的一个人，特别值得尊敬。

知道他为什么喜欢Costco吗？他觉得Costco赚钱赚得干净。精心挑选好商品，低价出售给顾客。没错，这样赚的钱很干净，他把生意做得很好。我特别敬佩 Sol Price。

问39：您认为沃尔玛会变成西尔斯吗？

芒格：在将来的很长一段时间里，不会。

问40：如今科技发展这么快、信息这么透明，您是否觉得公司的护城河越来越脆弱？

芒格：我们的前辈修建的护城河也没坚固到哪去。这是很自然的事儿。拿我这一辈子来说，当年的杜邦如日中天、通用汽车堪称世界最强、柯达更不用说了……轰隆轰隆，全塌了。世界一直在变，永远做赢家太难。

你看，Daily Journal 的生意多难做。我们不得已去做电脑编程、开发软件，我们要到处跑业务，和各地的政府机构打交道，甚至要到澳大利亚开拓市场。我们还只是一家小公司。太难了。我们不这么做，能怎么办？只能像其他报纸一样，等死。

问41：请您讲讲航空公司，航空公司现在的情况与二十年前相比有何不同？

芒格：我对航空公司了解得不多，我只知道现在的情况是，航空公司比以前更集中了，而且航空公司是不可替代的。人们始终要坐飞机，好像没什么可以替代飞机。

另外，航空公司已经比以前少多了。以前，谁都可以新成立一家航空公司。以前，年轻人多得是，飞行员工资低，也没有工会。

新航空公司一成立，立即发动价格战。在连年的价格战中，航空公司的生意都被毁了。即使时至今日，恶性竞争仍在继续，总有人愿意斗下去。有些政府经营的航空公司总是喜欢通过竞争来秀肌肉。

我觉得航空公司算不上多好的生意，投资航空公司也不是我们找到的多好的投资机会。

我们的出发点是，经过长期争斗，这个行业遭受的打击已经够沉重的了，而且整个大环境比过去有些改变。在航空公司上押注，我们只是有那么一点点比别人强的优势而已，算不上捡钱的机会。

问42：油价上涨是否会对航空公司造成影响？

芒格：从长期来看，油价不会对航空公司造成太大影响。从长期考虑，即使油价翻倍，也不会对航空公司造成特别大的影响。一百多人同乘一架飞机，飞到很远的地方，是很高效的一种运输方式。对于坐飞机的人来说，这种出行方式物有所值。

另外，大家也知道，像上海这样的大城市，将来不可能新增一座机场。许多机场固定摆在那儿，吞吐量只有那么大，现在很多机场的吞吐量都已经饱和了。现在的情况明显比过去好，但是好多少，航空公司的生意是否能因此好起来，我就说不准了。

还有一点，机票是预付费的，没有账期。许多航空公司的飞机是租来的。航空公司一旦赚钱，能在很短时间内迅速积聚起大量现金。

问43：请问你们为什么没买 JetBlue 航空公司的股票？

芒格：我对单独哪一家航空公司没有了解，沃伦和我一样，也不了解。我们是打包一起买的，买的是整个行业，不是押注于某一家航空公司。

问44：在航空公司、铁路公司这两个行业回归理智、出现反转的时候，您和沃伦是怎么知道的？

芒格：铁路行业比较容易，我们一直等待，等到完全结束了，我们进场。航空公司还没结束呢，但是故事情节应该差不多。多年的整合和破产。已经出现了第三家、第四家、第五家、第六家破产的大型航空公司。

问45：这么说来，尽管你们瞧不上铁路公司、航空公司的生意，50多年来，你们还是持续关注这两个行业的发展？

芒格：是。我不是说了吗，要有耐心。我读《Barron’s》杂志，读了50年。整整50年，我在《Barron’s》中只找到了一个投资机会。

通过这个机会，我在几乎没有任何风险的情况下，赚了8000万美元。我把这8000万美元交给了李录管理，李录把它变成了4、5亿美元。可以这么说，我读《Barron’s》，读了50年，从中找到了一个投资机会，赚了4、5亿美元。

你们觉得我讲的这事儿，对你们有用吗？估计没什么用吧？没用的话，对不起，现实就是如此。你做不到我这样，我也没办法。我找到的机会不多，我找到的机会也是很不容易才找到的，但是一旦找到了，我绝不手软。

问46：您说的这个机会是什么？

芒格：是一家很小的公司，是个汽车零部件供应商，算是个烟蒂。

问47：是 K&W 公司吗？

芒格：不是。是什么公司来着？名字我忘了。是一家小公司，好像是生产什么门罗减震器的。它的股价是 1 美元，它的垃圾债价格是 35 美元，利率是 11.375%。

我买了它的垃圾债，拿到了公司支付的利息，利息收入有 30% 多，此后，这只垃圾债直接涨到 107，公司把它赎回去了。后来，它的股价从 1 美元涨到了 40 美元，我在 15 美元的时候卖了。

问48：《Barron’s》的那篇文章怎么说的？

芒格：那篇文章说这只股票很便宜。你们说有意思不？看了 50 年，只出手一次。

问49：您在这只股票上赚了 15 倍，用了多长时间？

芒格：大概两三年吧。

问50：您决定买入这只股票用了多长时间？

芒格：大概一个半小时。

问51：这是家汽车零部件供应商，您看中了这家公司什么？

芒格：根据我已有的经验，我大概知道汽车二级市场的黏性，我也知道旧车需要更换门罗减震器，我明确地知道这只股票太便宜了。

我当时也不知道一定就能赚，但是有一点我很清楚，从它的债券只有 35 元的价格，可以看出来，人们特别害怕，怕这家公司破产倒闭。

问52：查理，请问能力圈的边界该如何定义？

芒格：每个人不一样。一定要知道什么是自己能做到的，什么是自己做不到的。当概率不站在我一边的时候，我从来不赌。

无论是赌马、赌博，我都没输过钱。概率不站在我一边，我根本不玩。哪怕只是休闲娱乐，如果概率对我不利，我都不愿参与。

有时候，我也和比自己水平高的对手打桥牌，但我只是为了向高手学习。不是为了学点东西，我才不和高手打呢。我就是不喜欢和概率做对。

问53：关于您早期管理的合伙基金的信息很少，能不能给我们讲讲您在管理自己的合伙基金时做的投资，能不能给我们讲一个具体的案例？

芒格：那时候，我做过很多投资。当年，我们做事件套利。一家公司要约收购价是每股 100 美元，而股价是 95 美元，这样的机会存在了 60 年，只要进场以 95 美元买入股票，加上杠杆，轻松赚取年化 20% 的收益率。

在 60 年里，格雷厄姆纽曼基金、沃伦、我，我们做事件套利就能赚 20% 的年化收益率。

为什么会出现这样的情况呢？股票经纪人都是拿佣金的，要约收购宣布以后，所有的股票经纪人都给客户打电话说：“您的股票大涨了，快卖吧。”你们懂的，股票经纪人是拿佣金的。于是，傻子开始卖了。我们能不赚钱吗？

现在可不行了，事件套利没那么赚钱了，竞争太激烈，踩踏太严重。当年不像现在这样。当年的很多投资机会，现在我们都做不了了。

问54：我和瑞克·古瑞恩 (Rick Guerin) 聊过，他说，如果他是今天的年轻人，他绝对不去成立基金。他说，最大的困难不是资金规模太大，像伯克希尔那样规模太大、只能投资大公司。最大的困难是以前曾经存在的机会，现在都没了。

芒格：确实如此，要不你们怎么都大老远跑到这儿来参加这个会。

问55：查理，请谈谈您对约翰·马龙 (John Malone) 的看法，您认为有线电视行业将来的护城河如何？

芒格：我一直不太看好有线电视行业。有线电视的特许经营权，说白了，是通过行贿拿到手的。一想到通过行贿拿到特许经营权，我就觉得太脏，我要离得越远越好。所以，这个行业，直接被我忽略了，我不想碰这样的行业。

马龙可以说是个能人，很偏执，不爱交税，他在事业上很成功。反正我是直接给忽略了，我不想碰的东西，我就不碰。我就是有这个自由，我不想碰的东西，我可以不碰。靠行贿换来特许经营权……我不喜欢。我过去没研究过这个行业，现在也不想琢磨。

电影行业，我也不喜欢，一直都是烂生意。满嘴谎言的工会、精神错乱的经纪人、歇斯底里的律师、嗑药的白痴影星。不是我的菜，我根本不想碰。不碰那些东西没关系，我喜欢投资的东西，多了去了。

伯克希尔旗下有很多公司，兢兢业业地把本职工作做得很漂亮。我喜欢这样的公司。谁不喜欢呢？喜诗糖果，他们做好吃的糖果，他们特别用心。

我们的很多子公司都如此。我们的公用事业公司或许是全美国第一流的。我们更谨慎地遵守监管机构的要求，我们更谨慎地防范安全事故，我们更谨慎地做好所有我们需要做好的事。

我们旗下的北方天然气公司 (Northern Natural Gas) 曾经隶属于安然公司 (Enron)。安然为了让利润更漂亮，很多年都没做维护工作。那些天然气管道万一特么爆炸了，要出人命的！收购合约上签字的墨迹还没干透，我们就派人去检修管道，我们做的第一件事就是把欠账的维护工作补上。

我们不想干伤天害理的事儿。这是最起码该做的。安然做得不对。就是为了利润数字漂亮一些，该检修的管道，不检修，太恶心。这与谋财害命有什么区别？太缺德了。我们很快就把维护检修工作补上了。

格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 是个经营人才，也是一个特别好的人。爱荷华州和内布拉斯加州紧挨着，内布拉斯加州的电力是政府部门供应的。内布拉斯加州的电力公司从银行贷款可以抵税，他们请通用电气来建电厂，他们借债的利率大约是 3%。政府开办的大型电力公司，连傻子都能当老总。

我们在爱荷华州的电力公司由格雷格·阿贝尔负责经营，在他的领导之下，我们收取的电费远远低于一河之隔的内布拉斯加州电力公司，也低于爱荷华州的其他公司。我们在爱荷华州的电力公司是一家值得信赖的公司，它稳定地提供能源，我愿意投资这样的公司。

爱荷华州 50% 的能源供应来自风能。农场主愿意让电力公司在他们的玉米地上安装风力发电机。我们悄无声息地在爱荷华州掀起了一场革命。监管机构、客户，所有人都喜欢我们。我敬佩这样的公司、这样的人，伯克希尔旗下有很多这样的公司、很多这样的人。

问56：查理，请问您认为，您和沃伦会给我们这个世界留下些什么？给后人带来什么影响？不只是投资方面的，还包括思想。

芒格：我们已经产生了一些影响，然而，学校里还是在教有效市场理论。老派思想食古不化。我需要说一句，有效市场理论总的来说是正确的，我们批判的是所有人都信奉的强式有效市场理论。

这个理论认为，战胜市场绝无可能，不承认极少数人可以战胜市场。这个理论认为，市场的有效是绝对的有效，像物理学理论一样。我称之为“物理学妒忌”。

金融学术界有批人，他们特别想把金融学搞得和物理学一样。非要拿物理学理论来解释股市，纯属有病。股市中的情景如同橄榄球赛场上的乌合之众，无法完全用物理学理论解释。

问57：查理，您改变了沃伦，让他从本·格雷厄姆式投资转向更关注公司的质地。那么，沃伦是否也影响了您的思想，促成了您的哪些改变？

芒格：我对沃伦的改变没人们想得那么大。即使没有我，沃伦自己一样能转过弯来。只不过是，我可能让沃伦早明白了几个月而已。沃伦自己也能悟出来，他早期的那套方法做不大。

问58：查理，经常听您讲您的爷爷，但是您很少讲您的父亲阿尔弗雷德·芒格 (Alfred Munger)。能说一说，您父亲对您的影响吗？

芒格：我特别敬爱我父亲。与我父亲相比，我爷爷更有自制力。我父亲是位律师，收入还算丰厚。买了房子、买了保险之后，我父亲就把钱花在他自己想花的地方。

我爷爷总是把钱很仔细地存起来。后来，大萧条发生的时候，我爷爷用他多年的积蓄救了一大家子的人。所以说，我在和投资者聊天的时候，总是讲我爷爷讲得比较多。

问59：您设立了阿尔弗雷德·芒格基金会，请问这个基金会都做些什么？

芒格：这个基金会是为了纪念我父亲设立的。我不打算在我去世之前把这个基金会里的所有钱都捐了。这个基金会里的钱也不多。

问60：您计划将这个基金会的钱用于哪些慈善事业？

芒格：我爱往哪儿捐就往哪儿捐，我不问别人我该怎么做。